Подход с позиций экономической прибыли означает, что во главу угла ставятся изучение риска инвестиций, поиск сопоставимых по риску альтернатив и анализ полученных результатов. Следовательно, кардинально перекраивается весь процесс выявления и оценки эффективности работы компании. Принцип экономической прибыли — это признак правильно выбранной аналитической модели, необходимой для обоснования стоящих перед менеджментом современной компании задач и оценки достигнутого. Экономическая прибыль — итоговый показатель, который, по сути, описывает, достаточны ли создаваемые потоки денежных средств для обеспечения нормального уровня доходности или так называемой барьерной доходности капитала собственника (рис. 1). Что в данном случае представляет собой норма? Где тот показатель, при достижении которого владелец капитала должен считать, что получил нормальную прибыль?
Унаследованная из дорыночного прошлого и доминирующая пока в России традиция финансового анализа компании основана на использовании бухгалтерских показателей, отражающих фактически проводимые операции и исключающих из поля зрения альтернативность возможных действий. Слабость подобного анализа с точки зрения задач управления компанией состоит в том, что в нем не предусмотрена культура оценки дополнительных альтернативных возможностей. Успешный результат в системе бухгалтерских показателей — это ситуация, в которой заработанная выручка покрывает понесенные фактические (явные) расходы. Однако такой результат не отражает создание экономической прибыли — стержневого компонента современного экономического анализа, главным принципом которого является учет альтернативных вариантов вложения капитала с определенным риском и соответствующим ему экономическим эффектом, иначе говоря — учет утраченного инвестиционного дохода. Традиционная модель не включает в анализ проблему неопределенности ожидаемого результата, с которой как раз и сталкивается инвестор и работающая на него команда управленцев. Из данных бухгалтерской отчетности невозможно напрямую вывести ставку доходности капитала, показывающую альтернативные возможности инвестора и требуемую им за риск доходность, или получить ответ на вопрос, сравнима ли прибыль с ее инвестиционным риском, компенсирует ли она его и достаточна ли эта прибыль для инвестора. Иными словами, привычные для нас бухгалтерские показатели доходности даже при самом аккуратном способе их расчета не являются свидетельством того, что компания достигла результата, интересного для ее инвестора. Отсюда следует, что при обосновании ключевых решений, связанных с капиталом, невозможно оперировать данными о рентабельности или доходности капитала (return on assets, ROA, или return on equity, ROE), рассчитанными на базе бухгалтерского стандарта. Какими бы совершенными ни были эти показатели, они не увязаны напрямую с риском и поэтому не могут служить критериями для финансовых, а главное, стратегических решений.
Современный финансовый анализ берет на себя существенно более масштабную роль, нежели измерение финансовых пропорций и отслеживание на этой основе движения капитала и потоков доходов. Мировая практика показывает, что необходимы новые стартовые, промежуточные и конечные точки отсчета этого движения. Развитие фирмы рассматривается через призму инвестиционной стоимости капитала. Формируется новая аналитическая культура, а вместе с ней новое видение результатов деятельности компании.
Ведущая рубрики — Ирина Ивашковская
Корпоративные финансы — логическая основа современного финансового анализа и управления капиталом компании. В практике менеджмента их развитие связано с управлением стоимостью бизнеса. Мы продолжаем рассматривать современные концепции построения финансового менеджмента в коммерческой организации. В данном выпуске инновации в области финансового анализа представлены новыми подходами к оценке результата деятельности, а управленческими нововведениями делятся менеджеры подразделения концерна «Шелл» в России.
Запорожский АлександрДиректор по финансовому консалтингу ЗАО «БДО ЮНИКОН»
Оценка деятельности: новый взгляд
Оценка деятельности: новый взгляд. Управление компанией ЂЂЂ 3'2006 - Теория и практика финансового анализа, инвестиции, менеджмент, финансы, журналы и книги, бизнес-планы реальных предприятий, программы инвестиционного анализа и управления проектами, маркетинг и реклама
Комментариев нет:
Отправить комментарий